丰富退出渠道促A股“吐故纳新”

丰富退出渠道以促进A股“欺骗新”

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自2018年下半年以来,引入了一系列“宽松”并购政策,并购市场也出现了变暖趋势。但是,仍有一些问题有待解决。《加快完善市场主体退出制度改革方案》的引入有利于改善上市公司退出制度,促进经济转型,引导资源优化配置,更好地服务于实体经济。

退市制度和创业板已经允许“后门”列出相关的新规定即将发布。我们为什么要再次强调支持上市公司通过兼并和收购撤资?另外,退出是否等于退市?

并购和重组市场反弹

《上市公司重大资产重组管理办法》自2008年发布以来,它在2011年,2014年和2016年分别进行了三次修订,同时对再融资政策进行了多次调整。 2011年,后门列表的识别标准首次明确定义。在2014年的修订中,额外股份的价格调整是由并购套利产生的;允许筹集配套资金,2015年筹集配套资金的规模限额。

2016《上市公司重大资产重组管理办法》修订后,收紧配套资金的定价方法收紧,配套资金不得用于补充流动性或偿还债务。它被称为“最严格的”后门“历史标准”。 2017年新的再融资规则减少了套利空间,新规则进一步阻碍了并购的热情。这导致2013年至2015年的并购扩张阶段以及2016年后并购的收缩阶段。

自2018年下半年以来,一系列“宽松”的并购政策纷纷推出。最具代表性的是两个方面:第一,扩大兼并和收购的参与。从2018年9月开始,中国证券监督管理委员会放宽了对发行股票和配套资金的资金使用限制,扩大了参与并购的范围(包括允许私募股权基金参与兼并和收购)上市公司);后门。“今年6月20日,证监会公开征求关于修订《上市公司重大资产重组管理办法》的意见,包括拟议的重新上市认证标准中提出的”净利润“指标,以及拟议的高科技产业和战略性新兴产业 - 相关资产符合国家战略,董事会进行重组和上市,计划恢复配套融资和其他“宽松”内容的重组和上市。

什么样的兼并和收购是这一轮鼓励的方向? Essence Securities分析师陈果认为,一系列支持并购的优惠政策将有助于上市公司刺激新的和提高质量,帮助上市公司实现产业升级,培育新的发展势头,寻求新的发展。与此同时,监管当局并未“放弃”,并将继续严格控制“三高”,“后续重组”,“盲目跨境重组”,恶意炒作和内幕交易。

在优惠政策的影响下,并购和重组市场今年开始回暖。据东吴证券统计,今年上半年,中国证监会并购委员会共审核了47项单一重组交易,其中包括2项单一重组上市,2项单一合并重组和43项单一发行股票购买资产共涉及47家公司,与去年同期相比略有增加。下降。从合格率来看,今年上半年的审批总数为39个,总审批率为82.98%。在交易类型方面,购买资产交易的股份发行仍占所有重组交易的90%以上。

无论会议频率,审计基数,每次会议的平均审计交易数量,还是过度审核的比例,今年上半年并购和重组市场的指标都显着提高,与“收紧“2016年并购市场”。

需要解决的三个方面

在看到并购和重组市场复苏的同时,我们也应该看到一些问题仍有待解决。

问题1:目前,通过兼并和收购退出的上市公司,如“后门”,仍然由主板上的私营企业主导。国有企业“吃”民营企业的情况很多,但国有企业“卖贝壳”的情况比较繁琐。复杂的法律程序,强大的地方“保护壳”等因素,无法得到广泛实施,这极大地影响了已经上市的国有资产存量的效率。

问题2:一些有融资需求的非上市公司仍然面临融资困难和融资的挑战。实施“后门”上市和再融资的意愿相对较强。与此同时,一些上市的国有企业需要补充资金和振兴资产。如何在这两个方面之间进行交互还有很多工作要做。

交银施罗德基金首席策略师马伟认为,《加快完善市场主体退出制度改革方案》主要是为了鼓励实施破产或优化股票资源配置,并在面对退市的“空壳公司”处理时以市场手段推动市场风险。并购,增加上市公司的退出渠道。规范和鼓励专门处理的上市公司,特别是一些经营困难的国有企业。在完善法律法规的情况下,他们积极稳妥地交易“壳资源”,实现科学合理的退出。退出的意义不是完全退市或自由放任,也不会导致国有资产流失。相反,它鼓励并优化并购,以便在上市公司难以经营和难以生存的情况下重振现有资产。

问题3:尽管与并购密切相关的再融资市场正在复苏,但整体融资规模仍有很大潜力。根据Wind的统计数据,今年上半年,A股市场包括六种股权融资,包括IPO,IPO,股票分配,可转换债券,可交换债券和优先股。 610亿元,涉及282家公司。其中,再融资规模约为5500亿元,IPO融资规模约为600亿元。有123家公司增发股票,7家公司有股票配售,1家有优先股,50多家可转换公司。与庞大的银行信贷规模相比,再融资市场的规模仍有很大的提升空间。

中国邮政证券首席研究员尚振宇认为,新计划可视为股市的重要改革措施。通过加快市场主体退出制度的完善,可以清除“僵尸企业”,有利于经济转型和优化资源配置。为了更好地服务于实体经济。从标准退出方式和健全的清算退出制度出发,有必要从市场化,法治,激励约束,合理权益保护等方面完善上市公司退出制度。

退出渠道仍有待进一步丰富

目前,A股主板上市公司的退出渠道主要包括“卖壳”和退市。新三板的退出渠道包括协议转让,市场转让,上市公司合并和收购以及退出。总的来说,中国资本市场上市公司退出渠道仍有很大空间。

今年上半年,在众多上市公司并购方式中,只有两家上市公司进行了重组和上市,有43家上市公司利用该股份购买资产。吸收合并的公司只有深圳证券交易所。 2家公司。从并购的角度来看,上半年主要是并购案件的横向整合,占并购交易的70.21%,排名第2至第8的案例数量是多元化战略(4家公司)和纵向整合( 3),买壳上市(2),战略合作(2),其他(1),资产调整(1),资产整合(1)。

招商证券分析师张霞认为,支持上市公司依法实现并购退出,是进一步完善资本市场多元化退出渠道和清算方式的具体举措,也是进一步推进市场股改,实现并购退出的有效途径。有利于为上市公司的质量提升和效率注入“新鲜血液”,可以增加再融资市场规模,有效振兴股票,原谅新股,提高上市公司质量,进一步发展优化资本市场资本配置的功能。 (周林)